金巖石:從華大基因上市看預(yù)防性醫(yī)療
金巖石:從華大基因(168.220, -3.66, -2.13%)上市看預(yù)防性醫(yī)療
按新股發(fā)行價計算漲幅逾800%華大基因憑什么
華大基因上市，引發(fā)21個漲停板，股價突破130元，按新股發(fā)行價計算漲幅逾800%！公開信息顯示，華大基因2016年營業(yè)收入3.88億元，稅后凈利潤9400萬元，每股盈利僅0.26元，發(fā)行市盈率23倍，靜態(tài)市盈率158.3倍，總市值逾500億元！
憑什么賣出天價？
對于這個問題，行為金融的解讀是“非理性溢價”，實用哲學(xué)的理解是“存在即合理”。金融交易的本質(zhì)是“資產(chǎn)+預(yù)期”，若不是交易過程中的“烏龍指”，不合理的高溢價只能來源于預(yù)期的不確定性。預(yù)期的估值永遠是見仁見智，趨勢、風(fēng)口、潮流、熱點，所有這些難以量化的術(shù)語幾乎都是投資人“豪賭”的借口。股票的內(nèi)在價值是預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，一個年銷售不足四億元的公司賣出500億元的天價，難道要貼現(xiàn)100多年？顯然不是！
華大基因公司的主營業(yè)務(wù)收入有四項：生育健康類服務(wù)占54.62%，基礎(chǔ)科研類服務(wù)占19.35%，復(fù)雜疾病類服務(wù)占22.53%，藥物研發(fā)類服務(wù)占3.49%?？梢娙A大基因公司最客觀的服務(wù)需求是孕婦的產(chǎn)前基因檢測，此項服務(wù)的上游是婚前/孕前的基因檢測，似乎極具想象空間。
基因檢測是21世紀醫(yī)療服務(wù)的新概念，人類在2000年完成基因圖譜測繪，2003年以沃森命名的第一張個人基因組圖譜問世，這是生物學(xué)劃時代的里程碑，堪比量子論對于物理學(xué)的意義。
沃森圖譜繪制的直接成本逾50萬英鎊、耗時兩個多月，是一項極其昂貴的國際性集體研究成果。然而不久前，英國科學(xué)家宣布了一項新的技術(shù)，可將基因測序的成本降低到50英鎊/幾個小時！事實上，市場上孕前基因檢測套餐的服務(wù)費已經(jīng)分化，報價3000-30000元不等，這預(yù)示著基因檢測的價格呈下降趨勢，華大基因公司的高估值難以為繼！
誰在驅(qū)動股價飆升？
在我看來有三種可能：第一是股票的稀缺性。華大基因總股本4億，流通股僅4000萬股，供不應(yīng)求；第二是市場的爆發(fā)性。生育健康的市場是位列人類第四大疾病的不孕不育癥，自由生育的政策呼之欲出；第三最重要，那就是新興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的崛起——預(yù)防性醫(yī)療。
預(yù)防性醫(yī)療的源頭是傳統(tǒng)中醫(yī)所言之“上醫(yī)治未病”，通俗地說就是“沒病找病”，健身免疫。而對抗性醫(yī)療則是“有病看病”，尋醫(yī)問藥。
基因檢測最成功的應(yīng)用有三大領(lǐng)域：其一是發(fā)現(xiàn)遺傳疾病。科學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人類有1400多種遺傳疾病，而個人基因圖譜幾乎就是一張家族遺傳病史，據(jù)說可上溯三代人，可提前告知你未來發(fā)病的類型和領(lǐng)域；其二是發(fā)現(xiàn)非遺傳細胞的病變?；驒z測更重要的應(yīng)用是發(fā)現(xiàn)早期癌細胞的病變，可提前預(yù)防癌細胞的擴散；其三是細胞免疫或“免疫療法”。
基于分子生物學(xué)的“免疫療法”有個最出名的案例是美國前總統(tǒng)卡特。2015年公開宣布已被確診為晚期黑色素瘤，然而三個月后，卡特再次公開宣布：通過分子醫(yī)療，他腦子里的四個小腫瘤消失了！
基因檢測并不能治病，基因圖譜不等于“細胞療法”。因而，華大基因股價是嚴重高估的，但投資人應(yīng)該理解：基因檢測是預(yù)防性醫(yī)療的入口之一，或?qū)⒋呱粋€全新的產(chǎn)業(yè)，讓更多的人不再尋醫(yī)問藥，遠離過度醫(yī)療。
